烟草在线据环球老虎财经网报道　　投资评级与估值：看好烟包企业利用渠道优势在电子烟业务的开拓。电子烟业务有望成为未来几年烟包企业的又一快速增长点。

　　关键假设点：出口业务高速增长奠定订单基础。国内政策监管变化，驱动电子烟营销和渠道出现质的转变，提升认知度和试吸率；消费习惯逐渐培育。预计未来以中烟主导的市场体系构筑竞争进入壁垒。

　　有别于大众的认识：

　　1、我们认为电子烟在海外市场的快速发展主要由三个因素驱动：

　　1）需求驱动。吸烟人群健康意识提升，寻找更为健康环保的卷烟替代方式。电子烟外观时尚，开发社交功能等，吸引非吸烟人群消费。

　　2）政策监管环境变化，驱动营销和渠道的进步。以北美市场为例，在美国联邦法院宣布FDA败诉后，电子烟在营销和渠道上均有质的突破。宣传方面，公开广泛的营销大大提升产品认知度；渠道方面，产品在线下零售渠道广泛铺开，推动了购买的便利性。

　　3）领军企业推动市场发展。2011年后海外电子烟行业出现整合潮，集中度逐渐提升。领军企业通过产品创新和积极的营销策略，引领市场发展。如美国市场占率第一的Blu通过产品改进（口感、外观、社交功能等的开发）和渠道扩张（零售渠道由1.2万个扩张至10万个以上），收入规模由2011年的5000万美元增长至2012年的1.5亿美元（2013年前三季度已经达到1.77亿美元）。日烟与Ploom联手推出低温非燃烧性产品，细分定位，快速抢占市场份额。

　　2、参照海外，国内电子烟市场也具备快速发展基础；预计未来发展仍由中烟主导。需求方面，消费者对健康的重视，以及新生事物的追求使电子烟具备民间消费基础。监管方面，预计国内政策监管环境也将趋同于海外，以鼓励为主。竞争格局角度，因国内尼古丁等原料受到严格监管，且实行烟草专卖制度，中烟系统在香料配方、宣传资源、零售渠道（超过500万个零售网点）等方面均享有先发优势，预计未来国内电子烟的规模化发展仍由中烟体系主导。这对与中烟公司长期合作、拥有渠道优势的烟包企业如上海绿新、东风股份及劲嘉股份新业务的发展构成利好。他们也有望借渠道优势整合目前国内分散的电子烟产业链，提升行业集中度。

　　股价表现的催化剂：国内政策环境的变化、电子烟身份的合理界定、以及线下销售渠道的丰富。

　　核心假设风险：电子烟在国内的接受和流行过程费时较长。